韓德強

美聯(lián)儲主席伯南克認為，美國正在經(jīng)歷一場自1929年以來的大危機。這個危機，是1929年以來未曾見過的一場大危機。在世界經(jīng)濟蕭條的背景下，中國經(jīng)濟是不是能繼續(xù)保持一枝獨秀？我試圖對此作出一些個人的分析。關(guān)于未來的預(yù)測，總是充滿了不確定的風(fēng)險，僅憑當(dāng)前的一些經(jīng)濟數(shù)據(jù)，更不足以預(yù)測未來。必須從長時段的視野，將歷史追溯到1985年。

1985年，中國企業(yè)雖然還在國有經(jīng)濟體制之下，但是已經(jīng)進入獨立自主、自負盈虧的一年。只要企業(yè)是獨立自主、自負盈虧的，它的行為就比較類似市場經(jīng)濟條件下的一般企業(yè)，所以就有可能用一般的市場經(jīng)濟的周期性規(guī)律來分析判斷。

從1985年到1989年，這是中國經(jīng)濟的第一個上升周期。1988年下半年到1989年上半年，是中國經(jīng)濟這輪上升周期達到頂峰的時候，但因為達到頂峰，所以，各個企業(yè)開足馬力生產(chǎn)，所有生產(chǎn)出來的產(chǎn)品，不管是正品還是次品，通通拉出來賣，市場上都搶著要。經(jīng)濟出現(xiàn)了過熱，物價呈現(xiàn)兩位數(shù)的通貨膨脹，當(dāng)時的中國老百姓，此前從未經(jīng)歷過兩位數(shù)的通貨膨脹，市場出現(xiàn)了搶購風(fēng)潮，中國經(jīng)濟進入我們轉(zhuǎn)向市場體制之后的第一個下降周期——從1989年到1992年的第一個下降周期。根本的問題，就是出現(xiàn)了中國經(jīng)濟的第一個生產(chǎn)過剩的危機。這場危機是以小平同志南巡而告終的。

小平同志一南巡，全國經(jīng)濟馬上就出現(xiàn)開發(fā)區(qū)熱、房地產(chǎn)熱，本來過剩的產(chǎn)品，立刻就被清空了。此后，所有的生產(chǎn)線開足馬力生產(chǎn)，而且必須得要擴大生產(chǎn)，大量的水泥廠、鋼鐵廠大批上馬。1992年～1994年，短短不到三年時間，中國經(jīng)濟走完了第二個上升周期。這一輪上升周期特別迅猛，因為背后有很強的政治性。到了1994上半年，經(jīng)濟過熱的現(xiàn)象已經(jīng)比較明顯，當(dāng)時主持經(jīng)濟工作的朱基副總理就來了個緊急剎車。當(dāng)時的利率提高到了接近14%，國庫券的利率14%，銀行利率也接近14%，這樣，通貨膨脹很快被壓下來了。

如果沒有別的措施的話，中國經(jīng)濟在1994年利率上升之后一定會是硬著陸。但是，我們在把利率上升的同時，做了一個對沖操作，我們把匯率下調(diào)了，調(diào)到1美元兌8.7元人民幣。利率上升，國內(nèi)需求下降；匯率貶值，海外市場就打開了。所以，實際上可以說，1994年是整個世界消化了中國國內(nèi)的經(jīng)濟危機，因是之故，中國的經(jīng)濟不是硬著陸而是軟著陸。從1994年一直到1997年，凡是面向內(nèi)需生產(chǎn)的企業(yè)，在這段時間，是減員增效、下崗分流；但是，沿海地區(qū)面向外需生產(chǎn)的企業(yè)，是開足馬力大生產(chǎn)，利潤很豐厚。1994年，也是中國的貿(mào)易逆差轉(zhuǎn)為貿(mào)易順差的一年，此后我們就擁有了越來越多的外匯儲備。也就是說，盡管中國當(dāng)時的內(nèi)需是一下子被緊急剎車了，但是，我們又發(fā)現(xiàn)了外需。正是因為發(fā)現(xiàn)了外需，所以，當(dāng)時主持經(jīng)濟工作的領(lǐng)導(dǎo)感覺非常好，原來事情可以這么做，海外市場潛力這么大！那我們今后有什么問題，依靠海外市場就得了！

可是，中國面向海外市場的大規(guī)模出口，在1994年到1997年期間產(chǎn)生了一個意想不到的后果，就是把“四小龍”、“四小虎”擠垮了。中國塊頭大，中國一旦成為世界打工仔的話，就把泰國、印尼、菲律賓、馬來西亞的工作全搶過來了，這些國家的出口急劇下降，中國的出口急劇上升?！八男』ⅰ眹页隹谙陆档耐瑫r，“四小虎”國家的那些企業(yè)怎么辦？那些企業(yè)發(fā)現(xiàn)，擴大生產(chǎn)沒有未來，因為出口在急劇下降。怎么辦？于是，這些國家的企業(yè)開始紛紛把過去賺的錢投到房地產(chǎn)市場，從而造成1994年～1997年這些國家的房地產(chǎn)市場的迅猛高漲。實體經(jīng)濟下降，房地產(chǎn)迅速增長，這樣，就被索羅斯的量子基金以及其他各種基金發(fā)現(xiàn)了空隙。也就是說，這些“四小虎”國家的實體經(jīng)濟下降、房地產(chǎn)市場飆升，這個局面是不可以長期維持的。索羅斯們通過大量購買這些國家的外匯，炒高那里的樓市，然后再撤出資金，這就造成了1997年的亞洲金融危機。

1997年7月～1998年年底，中國領(lǐng)導(dǎo)人發(fā)現(xiàn)，出口突然間疲軟了。內(nèi)需繼續(xù)不振，但出口也疲軟了。在當(dāng)年年底召開的經(jīng)濟工作會議上，朱基總理提出了“保八”的口號，希望1998年能繼續(xù)維持8%的經(jīng)濟增長?！氨０恕痹趺幢?？三管齊下來“保八”。第一，是財政出錢，采取積極財政政策，搞高速公路網(wǎng)、機場網(wǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。大量的錢被投入高速公路和機場等建設(shè)中去，所有的鋼鐵廠、水泥廠生產(chǎn)就顯得不足，供不應(yīng)求，生產(chǎn)變得非常旺盛；第二，是銀行拉動經(jīng)濟增長，讓銀行給企業(yè)貸款。但如何讓銀行安全地給企業(yè)貸款拉動經(jīng)濟增長？就是啟動房地產(chǎn)業(yè)。銀行一邊給開發(fā)商貸款，一邊給消費者貸款買房。這樣，就帶動了一個房地產(chǎn)市場，這是1998年之后拉動中國經(jīng)濟增長的又一個重要支柱；第三，就是要加入WTO，希望進一步擴大海外市場。這樣，出口、財政和金融三管齊下，拉動了1998年后的經(jīng)濟增長，從1998年到2008年，經(jīng)歷了一個接近10年的繁榮，直到2007年10月份，才開始出現(xiàn)一些轉(zhuǎn)折。

市場經(jīng)濟條件下，上升周期達到十年之久確實不容易。1998年～2003年期間，中國經(jīng)濟還屬于健康快速的增長狀態(tài)。2003年～2007年，就有了一些變化，大部分產(chǎn)業(yè)供過于求，小部分產(chǎn)業(yè)供不應(yīng)求，大部分產(chǎn)業(yè)價格在下滑，小部分產(chǎn)業(yè)在上升，特別是房地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)價格在迅速上升。中國經(jīng)濟從2003年以后出現(xiàn)了一冷一熱，凡是汽車、手機、彩電、空調(diào)、服裝這一類產(chǎn)業(yè)價格在一路下跌，而房地產(chǎn)、鋼鐵、水泥、原油這一類產(chǎn)業(yè)價格在一路上升。這樣，宏觀調(diào)控的難度就加大了，把熱的產(chǎn)業(yè)壓下去，冷的產(chǎn)業(yè)變得更冷；把冷的產(chǎn)業(yè)扶上來，熱的產(chǎn)業(yè)變得更熱，從而開始出現(xiàn)調(diào)控上的兩難困境。這些現(xiàn)象類似于1997年前亞洲“四小虎”國家出現(xiàn)的情況，讓人非常不安。企業(yè)感覺做實業(yè)沒有前途，把過去積累的資本都投入到房地產(chǎn)市場，促成房地產(chǎn)市場形成一個泡沫性的發(fā)展。這就導(dǎo)致形成“牛市見頂”。什么是牛市見頂？牛市見頂?shù)幕咎卣?，就是價增量縮，成交量不斷地萎縮，但價格還在上升，資金不足以支撐價格的繼續(xù)上升。

以深圳為例，從2006年到2007年10月份，成交量萎縮到此前的1/3左右，但價格上升了一倍多，從2007年10月份開始，各地的房市都進入了“橫盤陰跌”狀態(tài)。這種狀態(tài)取決于政府怎樣調(diào)控。政府救房地產(chǎn)，可不可以？當(dāng)然可以，但是可能要以通貨膨脹作為代價。如果我們壓縮通貨膨脹，就可能出現(xiàn)另一個情況，叫“久盤必跌”。如果久盤不跌，反而讓它往上漲，很可能會使房價一飛沖天，帶動嚴重的通貨膨脹。

未來一段時間，中國的出口增長會進一步下降，因為美國的需求會進一步下降。一邊是出口下降、經(jīng)濟增長放緩，一邊是房地產(chǎn)泡沫處于高危狀態(tài)，怎么辦？ 1993、1994年遇到通貨膨脹，中國把利率提高到14%，膨脹下去了，但北海、海南的房地產(chǎn)泡沫立刻破滅。但現(xiàn)在，能這么快讓房地產(chǎn)泡沫破掉嗎？不能，因為現(xiàn)在房地產(chǎn)泡沫的規(guī)模是那時的幾十倍。當(dāng)時，還可以向海外市場轉(zhuǎn)嫁我們的生產(chǎn)能力，可以讓人民幣貶值60%，現(xiàn)在卻不能。2006年～2008年，人民幣的升值，其實不是1:8.27美元到1:6.8美元，實際上要超過這個值。因為，人民幣對外升值，但對內(nèi)卻在貶值。人民幣對外升值，意味著過去出口100美元可以換回827元人民幣，而現(xiàn)在拿100美元僅能換回680元人民幣，換回來的錢少了；對內(nèi)貶值，意味著工價在上漲，原材料價格在上升，兩邊一夾，把很多企業(yè)都夾死了。也就是說，對于這些企業(yè)，人民幣的實際升值幅度可能超過30%。

這些企業(yè)本來的利潤不會超過20%，這樣一來，這些企業(yè)就直接面臨破產(chǎn)的命運。出口導(dǎo)向型企業(yè)對國際市場是非常敏感的。如果要做周期性判斷的話，經(jīng)濟不可能再持續(xù)10年的穩(wěn)定發(fā)展，更不會像某些專家講的經(jīng)濟幾十年不會出現(xiàn)拐點。中國經(jīng)濟從1978年到2008年，這30年，總體上是一個大牛市，這是不錯。但是，大牛市中也有1989年到1992年的經(jīng)濟下挫，有1994年到1997年的經(jīng)濟萎縮，有2003年到2008年大部分實體產(chǎn)業(yè)供過于求的蕭條，這些都是事實。

按照我的經(jīng)濟理論去判斷，中國經(jīng)濟也將面臨一場危機，這場危機要超過1989年～1992年的規(guī)模，也要超過1994年的規(guī)模，危機從哪里爆發(fā)？或者是通貨膨脹超過40%，或者是房地產(chǎn)下降50%，兩個里面選一個。具體實現(xiàn)的時間表，有可能是未來的一年半到兩年內(nèi)。實現(xiàn)一個，就有可能蔓延轉(zhuǎn)換為金融危機，甚至再轉(zhuǎn)換，形成社會危機。當(dāng)經(jīng)濟出問題的情況下，社會問題就會被放大。

我作出這些分析和判斷的基礎(chǔ)，在于認為市場經(jīng)濟不是均衡的，而一般的經(jīng)濟學(xué)家，一般的西方微觀經(jīng)濟學(xué)和宏觀經(jīng)濟學(xué)，大體上都認為世界經(jīng)濟可以自動均衡。如果市場可以自動均衡，那么市場就是好的，不需要干預(yù)；如果市場不能自行均衡，就必須要政府干預(yù)。從1980年以來，全世界提倡的經(jīng)濟理論都主張放任自流，主張不要干預(yù)、減少干預(yù)。30年下來，就有可能使經(jīng)濟活動內(nèi)在的正反饋特性、非均衡特性高度發(fā)展，使得經(jīng)濟面臨系統(tǒng)性的重大風(fēng)險。凡是獲得諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎的絕大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家都是均衡經(jīng)濟學(xué)派，少數(shù)人接近非均衡學(xué)派。比如瑞典的岡納·繆爾達爾，印度的阿瑪?shù)賮啞ど步咏蔷鈱W(xué)派，但骨子里還是均衡學(xué)派。

這兩大學(xué)派之間存在著比較大的分歧。經(jīng)濟生活中，追漲殺跌，強者越強，弱者越弱，企業(yè)越做越強，規(guī)模越做越大。規(guī)模越大，企業(yè)越強，越容易遠遠偏離市場的均衡點。今天世界上的500強企業(yè)都是非常巨大的、壟斷性的企業(yè)。完全按照西方的均衡經(jīng)濟理論，企業(yè)是做不大的，因為做大以后，生產(chǎn)的邊際效益就下降了。但是，按照非均衡理論，做得越大效益越好，效益越好，也就越有能力去做大。

1990年代美國“新經(jīng)濟”時期，計算機、通訊、互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，前景樂觀，吸引了大量資本進入。由于大量資本進入，形成投資高潮，設(shè)備、技術(shù)和人才供不應(yīng)求，利潤高漲。由此，進一步吸引更多資本進入，形成一個正反饋。但是，供給正反饋迅速超過了需求正反饋的速度，結(jié)果，正反饋崩潰，納斯達克指數(shù)暴跌，經(jīng)濟從繁榮的頂點跌到蕭條的谷底。幾乎每一個經(jīng)濟周期，都可以看成是一個正反饋逐漸起動、加速、狂歡、崩潰的過程。

價格運動同樣如此。按照一般人的邏輯，市場交易應(yīng)該是高拋低吸。鮮花5塊錢一束不要，5毛錢一束就要，這是正常的經(jīng)濟生活現(xiàn)象。但是，還有一類經(jīng)濟現(xiàn)象是追漲殺跌，房子2000元/平米的時候覺得貴，2500元/平米的時候還覺得貴，到了3000元/平米的時候，就覺得便宜了。為什么？擔(dān)心它漲到4000元去！大家都覺得房價要上漲，于是都去買房，大量資金涌入房地產(chǎn)市場。房價真的上漲了，于是就有更多的資金涌入，形成了追漲殺跌，這是遠遠偏離均衡價格的一個演化思路。

正反饋意味著非均衡，越來越遠離均衡。正反饋及其崩潰，意味著市場不能完成自我調(diào)節(jié)，或者必須以破壞性的方式——“創(chuàng)造性的毀滅”，完成自我調(diào)節(jié)?！皠?chuàng)造性的毀滅”，是熊彼特的用語，意指新技術(shù)的創(chuàng)造對舊技術(shù)、舊產(chǎn)業(yè)的毀滅，這至少還有一定的合理性。但是，在現(xiàn)實生活中，正反饋還可能意味著“破壞性的毀滅”。高息攬儲型的正反饋，只有毀滅，沒有創(chuàng)造。金融崩潰型的正反饋，也是只有毀滅，沒有創(chuàng)造。社會能不能接受這樣的非均衡？只要形成一個非均衡的追漲殺跌的機制，繁榮可以變得特別繁榮，但是，蕭條也有可能變得特別蕭條。

（作者單位：北京航空航天大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院）